文 | 景顺全球资产配置研究总监Paul Jackson、景顺多资产策略师András Vig
现在是时候抛开核心假设，让我们去思考那些预料之外但却极有可能发生的情景。考虑到目前市场情绪看涨（我们也同样预期市场上行），因此我们的意外情景清单会带有些许负面色彩（即便这些假设性预期未必是我们核心假设的一部分，但却是我们认为可能发生的情景）。
亚里士多德曾说过：“宁要预料中的不可能，不要预料外的可能”，意思是说相比于预料之外可能发生的事情，我们更容易相信预料中不可能发生的事情。本文旨在探讨预料之外但却可能发生的事情，也就是在2021年市场一致预期以外但我们相信至少有30%的概率会发生的情景。
我们相信，最大的回报（或避免最严重的损失）有赖于成功地持有市场一致预期以外的投资。一年前，市场情绪喜忧参半（并未预计到全球疾病大流行），因此，当时我们对“预料之外但有可能发生的情景”的预测与今时全然不同（“拜登赢得美国总统选举”；“欧盟碳价格突破30欧元/吨”；“美国油气股跑赢科技股”等）。但由于当前的市场情绪似乎十分乐观，所以我们的惊喜清单反而会带有更多负面色彩。
意外情景1：标普500指数高开低走
2020年，标普500指数上涨16%（其中最后一季度涨幅达12%），2021年初为3,756点，但我们预期年底有可能会降至3,600点。从目前的乐观情绪来看，我们假设股息增长10%，股息收益率将保持在1.6%的低位。但倘若经济增长表现令人失望（比如受重新实施封锁或2020年的余震等影响）或收益率上升（比如受美联储量宽规模紧缩等影响），那么股市可能会受到冲击。
意外情景2：美国10年期国债收益率升破2.0%
这意味着收益率实现翻倍，看似不大可能（我们的预期是2021年底为1.35%）。事实上，正是因为不大可能，我们才更值得注意，尤其是考虑到其可能造成的后果。哪些因素会导致这一意外情景？我们预测，强劲的经济增长（受民主党大获全胜的支持）、通胀不断上升加上美联储政策紧缩迹象很可能成为始作俑者。我们认为后者很可能会导致经通胀调整后10年期国债收益率恢复至正区间（目前为-1.0%，见图）。而这一意外情景若真的发生，至少在短期内很可能会扰乱金融市场。
